O Banco Central do Japão tornou-se o primeiro entre os países do Grupo dos Sete a possuir ativos que valem coletivamente mais do que toda a economia do país, após uma década de gastos destinados a acelerar o fraco crescimento dos preços.
Os 553,6 trilhões de ienes (US $ 4,87 trilhões) de ativos ienes do Banco do Japão valem mais de cinco vezes a empresa mais valiosa do mundo, a Apple Inc. e 25 vezes a capitalização de mercado da empresa mais valiosa do Japão, a Toyota Motor Corp.
Eles também são maiores do que os PIBs combinados de cinco mercados emergentes – Turquia, Argentina, África do Sul, Índia e Indonésia.
Dados do Banco Central divulgados na terça-feira mostraram quanto o BOJ acumulou em cinco anos e meio o que chama de política de flexibilização “quantitativa e qualitativa”.
O Banco do Japão tornou-se o segundo Banco Central do mundo depois que o Banco Nacional da Suíça e o primeiro entre os países do G-7 a possuir um conjunto de ativos maior do que a economia que está tentando estimular.
O produto interno bruto nominal do Japão para os meses de abril a junho, os últimos dados disponíveis, foi anualizado em 552,8207 trilhões de ienes. A leitura de julho a setembro, prevista para quarta-feira, deve mostrar uma contração após desastres naturais.
Enquanto alguns analistas creditam suas políticas exclusivas ao tirar a economia de décadas de pressões deflacionárias, o BOJ teve pouco sucesso em atingir sua meta de inflação de 2% ou reviver a demanda e o crescimento domésticos.
Alguns investidores vêem a meta de inflação do BOJ como muito ambiciosa e uma que a forçou a continuar comprando uma enorme quantidade de títulos e ações, mesmo quando outros grandes bancos centrais começaram a remover a acomodação de políticas da época da crise.
Ao mesmo tempo, as aquisições agressivas de ativos nos últimos anos significam que o BOJ possui cerca de 45% do mercado de títulos do governo japonês (JGB) de 1 quadrilhão de ienes, o que sobrecarrega bancos e outros investidores.
“A política do Banco do Japão não é claramente sustentável. O BOJ sofreria perdas se tivesse que aumentar as taxas de juros para, digamos, dois por cento”, disse Hidenori Suezawa, analista fiscal da SMBC Nikko Securities. “Além disso, em caso de emergências, como um desastre natural ou uma guerra, o BOJ não poderá mais financiar títulos do governo.”
Os ativos do BOJ começaram a explodir quando o governador Haruhiko Kuroda assumiu o comando do Banco Central no início de 2013, prometendo que tais medidas elevariam a inflação do Japão para dois por cento em dois anos.
Essa meta inflacionária se mostrou elusiva, impedindo um breve aumento nos preços após um aumento do imposto sobre vendas em 2014. (Gráfico interativo sobre a batalha do Japão com a deflação http://tmsnrt.rs/28KmQnX .)
Desde que o Kuroda iniciou o maciço estímulo no início de 2013, o PIB nominal cresceu 11,0%, ou uma média trimestral de 0,50%, uma das taxas de crescimento mais rápidas da história recente.
O antecessor de Kuroda, Masaaki Shirakawa, viu a economia encolher 6%, ou uma média trimestral de 0,33%, durante seu mandato, embora a crise financeira global em 2008 e o tsunami e o desastre nuclear em 2001 sejam os grandes culpados.
Mas o crescimento real sob Kuroda parece menos impressionante, com um total de apenas 6,7% até agora, ou uma média trimestral de 0,31%.
Isso fica aquém do crescimento de 8,75%, ou 0,44% por trimestre, sob o governo do governador Toshihiko Fukui, em 2003-2008, embora ele tenha desfrutado de um rápido crescimento nos mercados emergentes durante esse período.
Muitos investidores acreditam que o afrouxamento agressivo da Kuroda está se aproximando de um limite.
O BOJ vem desacelerando sua compra de títulos, com sua compra ficando aquém de sua meta semi-oficial de aumentar as ações da JGB em 80 trilhões de ienes por ano.
Além disso, o impacto da compra agressiva de ações pela Kuroda nas avaliações tem sido fugaz. Durante seu primeiro ano, quando o BOJ comprou 1 trilhão de ienes, o índice Nikkei subiu cerca de 20%.
Mas desde que o BOJ dobrou suas compras para 6 trilhões de ienes por ano em julho de 2016, as ações japonesas tiveram um desempenho inferior a muitos outros mercados, assim como o All Country World Index, do MSCI, o mais amplo indicador de mercado global de 47 mercados.
A participação do Banco Central nos mercados financeiros tem sido controversa e fortemente criticada pelos principais participantes do mercado japonês, que dizem que estão esgotando a liquidez no comércio secundário de alguns segmentos, especialmente o mercado doméstico de títulos públicos.
Para abordar algumas dessas preocupações, o BOJ procurou ajustar suas diversas ferramentas de política para possibilitar o que chama de mais “flexibilização sustentável”.
No final de outubro, o BOJ disse que reduziria a frequência de suas operações de compra de títulos em novembro e pretende ter os títulos do governo negociados no mercado secundário por mais tempo do que atualmente.
Fonte: Asahi Shimbun
