A quase duplicação da participação do yuan este ano como moeda de pagamentos global passou em grande parte despercebida porque os números ainda são bastante modestos e as previsões do desaparecimento iminente do dólar revelaram-se até agora muito exageradas.
Além disso, a atenção do mundo está fixada no instável crescimento interno da China. O yuan como veículo para as ambições geopolíticas do país está a ser marginalizado, tal como o entusiasmo cada vez menor pelo projeto de um bilhão de dólares do Presidente Xi Jinping, Cinturão e Rota.
No entanto, ignorar a valorização do yuan pode ser um erro. Com base na experiência dos tesoureiros de empresas multinacionais, o projeto de Pequim, já com duas décadas de existência, de colocar a sua própria moeda com curso legal na corrida pela preeminência – e o privilégio exorbitante que o acompanha – parece ter ganhado algum impulso.
Como escreveu recentemente no Financial Times a economista da Natixis SA, Alicia Garcia Herrero, um “renminbi fraco alcançou algo bastante impressionante em 2023: um rápido aumento na sua utilização transfronteiriça”. Com uma quota de 47%, a moeda dos EUA ainda está quilômetros à frente, embora, se a tendência se mantiver, o aumento da utilização do yuan nos pagamentos globais para 3,6% em outubro – de 1,9% em Janeiro – poderá ser o ponto de partida da crise mais grave.
Várias coisas mudaram. As mais de 30 linhas bilaterais de swap cambial da China com outros bancos centrais que costumavam permanecer ociosos, estão agora, como observa Garcia Herrero, a ser utilizadas em países com dificuldades financeiras como a Argentina. Isso está colocando mais yuans em circulação fora das fronteiras nacionais. Os bancos chineses estão cada vez mais a emprestar ao exterior na sua moeda local, o que resulta mais barato para os mutuários devido às elevadas taxas de juro dos EUA.
Embora o Cinturão e Rota esteja sendo priorizado em direção a projetos mais “pequenos e bonitos”, “um maior uso do yuan em investimentos estrangeiros por instituições financeiras” é agora uma meta explícita, de acordo com um documento governamental recentemente divulgado que descreve os próximos 10 anos da visão de Xi.
A guerra da Rússia na Ucrânia e as subsequentes sanções ocidentais estão a proporcionar o pano de fundo, tornando Moscow criticamente dependente de Pequim. Até mesmo as refinarias estatais na Índia estão a ser pressionadas pelos fornecedores de petróleo russos para pagarem na moeda chinesa, uma exigência que não agrada ao governo de Nova Delhi.
Paralelamente a estes impulsionadores relativamente mais conhecidos, um grande impulso para internacionalizar o yuan está a vir da concentração de tesouraria das empresas.
A maioria das multinacionais do mundo está agora na China, com as suas operações a vomitar dinheiro diariamente. Idealmente, o tesoureiro corporativo gostaria de consolidar os saldos em yuans espalhados por todo o país numa única conta transfronteiriça, emprestando e contraindo empréstimos livremente de uma instalação offshore em yuan que a empresa mantém, por exemplo, em Hong Kong ou Singapura. Mas, graças aos pesados controles de capitais do país, enviar dinheiro para fora da China sempre foi problemático e imprevisível.
Esses processos estão se tornando mais fáceis. O Banco Popular da China e a Administração Estatal de Câmbio executaram um programa piloto em março de 2021, quando permitiram que algumas multinacionais em Pequim e Shenzhen integrassem fundos de caixa em moeda local e estrangeira e os transferissem entre suas subsidiárias nacionais e estrangeiras sem aprovações prévias. Em julho passado, a instalação foi expandida para muitas outras regiões.
Este ano, Pequim e Guangdong foram escolhidos para um novo projeto-piloto que oferece ainda mais flexibilidade, conduzindo a custos de cobertura mais baixos e a uma melhor gestão de risco. “Muitos dos nossos principais clientes multinacionais já aproveitaram estas mudanças nas regras para integrar as suas operações na China em centros de tesouraria corporativa offshore”, observou a Société Générale em outubro. As taxas de juro chinesas não são atrativas, mas os banqueiros esperam uma maior disponibilidade entre as empresas globais para manter saldos em yuans à medida que a diferença em relação às taxas de depósito em dólares diminui.
Será este um movimento gradual em direção a uma conta de capital mais livre? Em última análise, Pequim terá de avançar nessa direção e permitir que as empresas retirem dinheiro do país sem ter de esperar que um banqueiro lhes diga se podem. Isto não só irá impulsionar a utilização alargada do yuan no comércio, mas também poderá ajudar a posicionar a moeda como uma escolha mais viável para os proprietários de riqueza.
Mesmo com a convertibilidade total, no entanto, o dólar continuará a desfrutar de uma vantagem significativa devido à profundidade incomparável do mercado de capitais dos EUA e ao estatuto de moeda-veículo do dólar: ao movimentar dinheiro através das fronteiras em corredores ilíquidos, o dólar é simplesmente o meio mais eficiente. intermediário. Embora Pequim queira contrariar esta fonte de hegemonia com uma versão digital do yuan, a transformação do mercado cambial de 7,5 bilhões de dólares por dia não ocorrerá da noite para o dia.
Acima de tudo, as autoridades terão de concentrar a sua energia no crescimento interno anêmico e numa indústria imobiliária inchada. Um maior apoio aos governos regionais e locais sob pressão financeira pode representar “amplos riscos descendentes para a força fiscal, econômica e institucional da China”, de acordo com a Moody’s Investors Service, que recentemente reduziu a sua perspectiva sobre a classificação soberana A1 do país de estável para negativa.
Não será razoável, portanto, esperar uma súbita guinada no sentido de uma maior convertibilidade ou um rápido aumento na participação do yuan nos pagamentos globais. No entanto, por mais lento que seja, o progresso parece mais garantido do que quando a internacionalização começou em 2004.
Portal Mundo-Nipo
Sucursal Japão – Tóquio
Jonathan Miyata
