Crédito: Japan Times – 28/06/2023 – Quarta
Os formuladores de políticas e os líderes empresariais parecem muito mais otimistas sobre a recente queda do iene do que sobre o colapso desencadeador da intervenção do ano passado – um sinal de que veem a fraqueza como temporária.
Embora a moeda esteja em uma baixa de quase oito meses em relação ao dólar e em seu ponto mais fraco em relação ao euro em 15 anos, o pânico de 2022 não parece estar correndo nas veias de autoridades, consumidores e executivos de empresas ainda. No ano passado, o Japão gastou US$ 65 bilhões em compras diretas de iene para ajudar a retirá-lo de uma baixa de três décadas em relação ao dólar.
Um fator-chave é a percepção de que os bancos centrais estão mais próximos do fim do ciclo de alta das taxas globais do que do início. Embora ainda não esteja claro quando aqueles como o Federal Reserve dos EUA vão parar, essa visão ajudou a diminuir os temores de que o Japão esteja olhando para o abismo de uma queda livre do iene.
E um período prolongado de fraqueza modesta da moeda poderia, contra-intuitivamente, preparar o terreno para a força do iene no longo prazo, caso isso ajudasse o Banco do Japão a impulsionar o crescimento, atingir sua meta de inflação e finalmente embarcar em um pivô da última década de política monetária superflexível.
O impulso da lucratividade para os exportadores com a desvalorização do iene e o otimismo renovado sobre a economia já ajudaram o mercado de ações a atingir máximas em 33 anos.
“A pressão sobre o iene não aumentará muito a partir daqui. O Fed está se aproximando de sua taxa terminal com provavelmente mais uma alta, no máximo duas”, disse Atsushi Takeda, economista-chefe do Itochu Research Institute. mesmo ritmo de queda do ano passado.”
Cenário de ienes
O forte contraste entre o Japão e suas taxas de juros ultrabaixas destinadas a alimentar os preços e os robustos aumentos de juros dos Estados Unidos destinados a esfriá-los forneceram o principal pano de fundo para a fraqueza do iene desde que o Fed iniciou sua campanha de aperto no início do ano passado. O crescente déficit comercial do país asiático, à medida que os preços das commodities subiram, apenas adicionou combustível ao fogo.
Os freios ocasionais a essa tendência foram temores de recessão, turbulência no setor bancário e a percepção de que Tóquio agirá para defender sua moeda, mesmo que isso signifique irritar seus aliados em Washington.
O Japão tem um foco há muito tempo no ritmo das quedas, e não em qualquer meta específica. Quando as autoridades entraram nos mercados quando a moeda se aproximava de ¥ 146 em relação ao dólar em setembro e ¥ 152 em outubro, em cada ocasião o dólar havia se movimentado mais de ¥ 2 em menos de 24 horas. A volatilidade está em níveis muito mais baixos este ano.
“Embora o iene tenha enfraquecido, a questão aqui é a velocidade dos movimentos e o ritmo da inflação”, disse Kiyoshi Ishigane, gerente-chefe de fundos da Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management. “É improvável que as autoridades tomem medidas neste momento.”
Mas enquanto o iene a ¥ 144 por dólar agora parece muito menos assustador do que há um ano, uma nova queda em direção aos ¥ 150 provavelmente ainda tiraria o Japão de sua nova zona de conforto e o levaria a uma nova ação.
Esses níveis também seriam um mau lugar para o primeiro-ministro Fumio Kishida considerar a realização de uma eleição antecipada ainda este ano, pois provavelmente reacenderia o descontentamento dos eleitores com o aumento do custo de vida.
Uma decisão do Tesouro dos EUA em meados de junho de retirar o Japão de sua lista de moedas parece dar uma luz verde tácita para a compra de mais ienes por Tóquio, caso movimentos bruscos o justifiquem.
“Eles só vão intervir se o iene estiver prestes a ultrapassar ¥ 150”, disse Hideo Kumano, economista executivo do Dai-Ichi Life Research Institute. “Embora tenham feito isso no ano passado, a intervenção cambial ainda é a última opção. ”
Beneficiários em ienes
Por enquanto, os formuladores de políticas estão sentindo menos pressão dos domínios público e corporativo. Embora a desvalorização do iene no ano passado possa ter forçado algumas empresas a abandonar suas estratégias de hedge, a faixa atual é um território familiar.
As empresas japonesas com presença global há muito são as maiores beneficiárias de um iene barato – um fator que infla seus ganhos no exterior. Uma moeda mais desvalorizada acrescentou ¥ 1,3 trilhão (US$ 9,1 bilhões) aos lucros operacionais anuais da Toyota e ampliou as vendas de cinco segmentos-chave da Sony em cerca de ¥ 1,2 trilhão.
Por outro lado, importadores como a Tokyo Gas sentem a dor. Seu lucro operacional caiu ¥ 9,5 bilhões devido à moeda mais fraca no último ano fiscal.
A diferença este ano é que as empresas com foco global que se beneficiam do iene suave agora se juntam a uma indústria de viagens doméstica que se diverte com o retorno de turistas estrangeiros após o levantamento das restrições pandêmicas.
Os gastos do primeiro trimestre de visitantes estrangeiros no Japão foram cerca de 88% do que em 2019, com os maiores gastos vindos da Coreia do Sul, Taiwan e Hong Kong. Isso ajudou a elevar o crescimento econômico em 1,1 ponto percentual anualizado nos primeiros três meses do ano.
“Ao contrário do ano passado, o iene agora está trazendo benefícios para as economias regionais por meio de um aumento no número de turistas estrangeiros”, disse Takeda da Itochu. com mais tempo para monitorar a situação.”
“Empresas e consumidores estão mais tolerantes com o iene fraco agora do que no ano passado”, disse Taro Kimura, economista da Bloomberg Economics. “A recente recuperação das ações japonesas também pode estar ajudando seu humor. Ainda assim, as coisas ficarão políticas se a taxa de câmbio do dólar-ienes cair de volta para a faixa superior de ¥ 140.”
nó górdio
Ainda assim, se os participantes do mercado quiserem testar os limites da paciência de Tóquio, isso colocaria Kishida em uma situação difícil.
O banco central continua com todo o estímulo para estimular a inflação sustentável, enquanto o governo está desembolsando trilhões de ienes para limitar o crescimento dos preços, subsidiando as contas de eletricidade e controlando os custos no posto de gasolina.
A intervenção do governo nos mercados de câmbio parece uma solução menos óbvia para um iene fraco do que fazer o banco central recuar do estímulo. Mas o novo governador do BOJ, Kazuo Ueda, está se mostrando muito mais dovish do que o esperado.
A inflação continua superando as expectativas e o BOJ deve aumentar sua previsão trimestral de preços em julho. Essa revisão poderia ser usada para justificar um ajuste no controle da curva de rendimentos, um movimento que provavelmente permitiria que as taxas de longo prazo subissem.
Isso quase certamente daria ao iene um impulso útil sem ter que cavar nas reservas cambiais do país novamente, deixando os mercados com tempo para se acalmar antes de uma eleição antecipada que pode acontecer no outono. A maioria dos economistas não espera mudanças por algum tempo, embora não seja uma visão consensual.
Ueda disse que a inflação sustentável que ele busca ainda não está à vista e que a flexibilização deve continuar, mas não descartou totalmente uma jogada surpresa.
“Entre uma reunião de política e outra, vários novos dados chegam. Com base nessas informações, a última reunião de política pode ter um resultado diferente da anterior”, disse Ueda após a decisão do BOJ em junho. certo elemento de surpresa.”
final de ciclo
Mesmo sem um movimento do banco central para normalizar sua política, os analistas veem o iene recuperando alguma força com o final do ciclo de aperto global. Os aumentos de juros esperados pelos principais bancos centrais nos próximos 12 meses estão bem abaixo dos níveis observados durante a intervenção no ano passado.
“Provavelmente ficará mais claro em setembro, quando o Fed vai parar de apertar e pode haver alguns sinais do BCE também”, disse Koji Fukaya, membro da Market Risk Advisory. final e, em seguida, ¥ 125 no próximo ano.”
Foto: Japan Times (O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, está se mostrando muito mais dovish do que o esperado, mas mesmo sem uma ação do banco central para normalizar sua política, os analistas veem o iene recuperando alguma força com o final do ciclo de aperto global. | BLOOMBERG)
