Crédito: Japan Times – 27/07/2023 – Quinta
Três veteranos do mercado japonês ruminando em Tóquio, tomando cerveja, sobre se a dívida chinesa é o negócio do século ou o caminho para a ruína resumem o dilema que os investidores globais enfrentam ao decidir jogar no segundo maior mercado de títulos do mundo.
Akira Takei, Tatsuya Higuchi e Hideo Shimomura administram o dinheiro de três empresas de gestão de fundos na capital japonesa, com ativos combinados de US$ 640 bilhões (89,5 trilhões de ienes). Embora sejam amigos há pelo menos uma década e compartilhem interesses, incluindo falar sobre finanças enquanto bebem, sua opinião sobre o comércio de títulos da China não poderia ser mais diametralmente oposta.
Higuchi, um veterano de finanças de três décadas na Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management, vê a China como o principal destino para os investidores em títulos, já que as taxas de juros sobem cada vez mais em quase todos os lugares.
Takei, que passou 37 anos investindo em títulos soberanos e agora está na Asset Management One, não tocaria na dívida da China. Sua tese: os títulos são simplesmente arriscados demais para serem adquiridos. Shimomura, da Fivestar Asset Management, que investiu em vários mercados nas últimas três décadas, concorda.
“Nunca em toda a minha carreira” eu investi em títulos da China, disse Takei, que cita os problemas de propriedade do país, controles de capital e tensões geopolíticas intensificadas com o Ocidente entre as razões. “Se investirmos em títulos do governo chinês, há uma chance que não podemos recuperar esse dinheiro.
Higuchi tem menos escrúpulos. “A desaceleração da economia é muito mais rápida do que em outros países do mundo, então há um retorno com o investimento em CGBs”, disse Higuchi de seu escritório na área de Yurakucho em Tóquio, não muito longe do Takei’s na área de Marunouchi. “Não conseguimos encontrar nenhum mercado com rendimentos de mais de 2%” e uma “curva de rendimentos mais íngreme”.
dilema da china
Sua abordagem ressalta um dos maiores dilemas nas finanças globais: como investir em um mercado que é grande demais para ser ignorado, mas vulnerável tanto à imprevisível tomada de decisões do Partido Comunista que colocou alguns dos maiores titãs corporativos da China sob controle quanto à rivalidade geopolítica entre o duas maiores economias do mundo.
O governo do presidente Xi Jinping tem procurado conter o “capital desordenado” em casa, ao mesmo tempo em que abre os mercados multibilionários do país para o mundo, mostrando como quatro décadas de união entre comunismo e capitalismo ainda é uma receita instável. sobre tudo, desde inteligência artificial até tecnologia militar e o destino de Taiwan, apenas adicionam combustível a essa mistura.
Por sua vez, os investidores japoneses têm muito a oferecer à China. Lar do último bastião de taxas ultrabaixas, eles já lançaram uma mangueira de incêndio de $ 4,2 trilhões de dinheiro no mundo dos investimentos e estão ansiosos para comprar ativos que oferecem a chance de maior renda. A questão é quanto risco eles estão dispostos a assumir para garantir esses retornos.
Os investidores na China já foram queimados antes, mesmo em títulos. Um medidor da Bloomberg da dívida do governo do país caiu 5% no ano passado e quase o mesmo em 2016, em termos de dólares. E a desvalorização chocante do yuan pela China em 2015 ainda é muito discutida nos mercados, especialmente com a moeda novamente sob pressão.
Embora os títulos da China tenham superado seus pares globais nos últimos anos, isso não impediu os investidores estrangeiros de sair do mercado – as saídas do ano passado atingiram um recorde de 616 bilhões de yuans (US$ 86,3 bilhões). Eles apenas começaram um retorno provisório.
Para Shimomura do Fivestar, o preço da China é alto demais para pagar.
“Acho que não gostaríamos de entrar agora devido a fatores que vão desde questões regulatórias em torno de seu mercado de títulos, um mercado não totalmente livre em geral”, disse Shimomura. “Não tenho uma visão otimista sobre a China nem pretendo investir por enquanto.”
Para contrariar uma visão como essa, Pequim tem intensificado os esforços para atrair mais jogadores estrangeiros para suas costas. Ele introduziu o Swap Connect, um link comercial que concede aos investidores offshore acesso a swaps de taxa de juros onshore no início deste ano e abriu negociações para futuros de dívida do governo de 30 anos, fornecendo um novo mecanismo de cobertura para títulos de longo prazo.
A China também sinalizou que pode conceder aos investidores globais um acesso mais amplo ao mercado de recompra, uma ferramenta crucial de financiamento.
Melhor desempenho
Tudo isso reforça o argumento de que evitar os mercados do país agora pode custar caro.
Embora a reabertura da China após a pandemia tenha sido fraca, isso estimulou estímulos adicionais e medidas de flexibilização da política monetária para reiniciar a economia de US$ 18 trilhões. O mais recente ocorreu quando o Politburo da China, composto por líderes importantes, prometeu na segunda-feira aumentar o consumo e oferecer mais apoio ao problemático setor imobiliário.
Os títulos do governo da China ganharam mais de 3% este ano, superando um aumento de quase 2% em um indicador de dívida global, segundo dados compilados pela Bloomberg. O rendimento dos títulos de 10 anos da China foi negociado a 2,65% na quarta-feira.
“O Banco do Povo da China pode lançar mão de todas as ferramentas monetárias no segundo semestre para proteger a recuperação macro cada vez mais preocupante, que inclui reduzir ainda mais as taxas de juros e o índice de reservas obrigatórias, além de expandir as ferramentas de política estrutural”, disse Stephen Chiu, chefe da Bloomberg para a Ásia Estrategista de câmbio e taxas.
Os influxos japoneses no mercado de títulos da China aumentaram nos últimos seis anos, com a demanda sustentada pela inclusão dos títulos em referências globais, como o Global Aggregate Index da Bloomberg e o World Government Bond Index da FTSE Russell. As compras cumulativas desde 2005 totalizaram apenas 1,76 trilhão de ienes (US$ 12,5 bilhões), ou apenas 2% das compras da dívida dos EUA, de acordo com os dados do balanço de pagamentos do Japão.
“Os títulos do governo chinês, em geral, são muito bons para investir porque seus rendimentos podem cair ainda mais”, disse Higuchi. É “muito mais fácil ter risco de duração no mercado de títulos chinês”.
No entanto, Takei está preparado para renunciar ao desempenho de curto prazo se isso significar que ele está protegendo seus clientes a longo prazo. Ele é particularmente cauteloso com o mercado imobiliário do país, que viu uma proliferação de explosões de dívidas junto com “empresas zumbis” apoiadas pelas autoridades.
“É muito difícil imaginar de onde vem a economia robusta da China, especialmente em relação à dívida”, disse ele.
Foto: Japan Times (Investidores japoneses veteranos estão divididos sobre colocar seu dinheiro em títulos chineses. | BLOOMBERG)
