Na semana passada, o CEO da Tesla Inc., Elon Musk, gostou de um tweet que dizia: “A Tesla agora é oficialmente a montadora mais valiosa de todo o mundo !! Parabéns !!”
O tweet mostrou uma captura de tela de uma planilha do Google bem compartilhada, criada pelo usuário do Reddit u / brandude87, listando as 25 principais montadoras do mundo por valor de mercado. A folha mostrava a Tesla acima da Toyota Motor Corp. pela primeira vez, com um valor de mercado de US $ 183,7 bilhões contra os US $ 178,78 bilhões da Toyota.
Há apenas um problema: muitos investidores, incluindo aqueles que usam terminais de dados financeiros como o da Bloomberg, estavam vendo algo muito diferente: que a Tesla ainda tinha que ganhar mais de US $ 25 bilhões em valor de mercado para superar a Toyota.
Então quem estava certo? Bem, é complicado.
Todos podem concordar que o valor de mercado de uma empresa ou sua capitalização de mercado é determinado pela quantidade de ações em circulação multiplicada pelo seu preço. Mas nem todos concordam com o que deve ser contado nessas ações em circulação.
Nos últimos anos, as empresas japonesas vêm expandindo as recompras de ações para aumentar seu retorno aos investidores – e elas tendem a acumular essas ações, com a Toyota, que tem recomprado agressivamente suas próprias ações nos últimos seis anos.
Conhecidas no jargão financeiro como ações em tesouraria, a forma como as ações são contabilizadas varia de país para país. Alguns mercados proíbem totalmente a posse de ações em tesouraria, enquanto outros limitaram o valor que pode ser retido.
Quando se trata de empresas listadas no Japão, as ações em tesouraria geralmente são incluídas nos valores de capital de mercado cotados. E quando uma empresa tão valiosa quanto a Toyota detém tanto quanto suas próprias ações – pouco mais de 14%, de acordo com dados compilados pela Bloomberg – isso pode ter um grande impacto na capitalização de mercado.
Um ranking de empresas por valor de mercado publicado mensalmente pela Japan Exchange Group Inc., operadora da Bolsa de Tóquio, mostra capitalização de mercado, incluindo ações em tesouraria, e lista o valor de mercado da Toyota no final de maio como 22 trilhões de ienes (US $ 205 bilhões) – um valor que inclui quase US $ 30 bilhões em ações em tesouraria.
Excluindo essas participações, vale apenas 18,3 trilhões de ienes (US $ 171 bilhões), segundo os cálculos da Bloomberg. Isso corresponde ao que você encontraria em portais como o Yahoo Finance – a fonte dos cálculos no tweet que Musk divulgou. Muitos cálculos de capitalização de mercado, incluindo os de empresas listadas nos EUA, normalmente não incluem ações em tesouraria, que não são consideradas disponíveis para os investidores.
Enquanto isso, a Tesla não possui ações em tesouraria. Qual é a comparação correta para determinar qual é a maior montadora do mundo?
“É semântica”, disse Nick Reece, gerente de financeiro da Merk Investments. “O valor de mercado pode ser definido de diferentes maneiras. Depende do que você está tentando chegar.
Após o fechamento do mercado em Tóquio, na segunda-feira e antes da abertura dos mercados nos EUA, a avaliação de US $ 171 bilhões da Toyota menos seu estoque do tesouro ficou atrás da avaliação de US $ 173,5 bilhões da Tesla.
A quantidade de ações em tesouraria detidas pela Toyota dobrou desde 2014, mostram números compilados pela Bloomberg. A empresa utiliza periodicamente partes deles para planos de remuneração de executivos ou, mais recentemente, vendendo alguns deles para a Nippon Telegraph e Telephone Corp. como parte de um vínculo.
“Acho que as ações do tesouro têm algum valor no que diz respeito ao tratamento contábil”, disse Michael Shaoul, da Marketfield Asset Management. “Mas acho que você pode excluí-las em uma comparação de valor de mercado, desde que deixe claro que elas existem. ”
De qualquer forma, talvez não seja a comparação correta a ser feita entre uma empresa que obteve uma média de mais de 2 trilhões de ienes (US $ 18,7 bilhões) em receita líquida nos últimos seis anos e uma que ainda não publicou uma lucro anual.
“Não existe uma pessoa que pense que, simplesmente porque o valor de mercado da Tesla se aproximou do da Toyota, a Tesla é uma empresa que está à altura da Toyota”, disse Norihiro Fujito, estrategista-chefe de investimentos da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. em Tóquio.
“No entanto, se você olhar 10 anos no futuro e considerar expectativas extremas, US $ 1.000 por ação ou US $ 1.100 podem ser apropriados”.
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Harumi Matsunaga
